□ 专家认为，4月份市场资金流动性较3月份偏紧，或是集合信托产品募集资金下降的最主要原因

　　□ 房地产类集合信托募集规模下滑与房企整体融资渠道增加有关；基础产业类集合信托募集规模大幅下滑与地方债提速有关

　　用益信托数据显示，4月份共有56家信托公司成立1435款集合信托产品，环比减少15.54%；4月份集合信托成立规模为1369.68亿元，环比减少30.56%。

　　中信信托金融实验室总经理周萍表示，一季度中国经济表现与社融数据均超预期，央行一季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。4月份市场资金流动性较3月份偏紧，或是集合信托产品募集资金下降的最主要原因。

　　具体来看，四大投向领域的集合信托产品募集规模均出现两位数降幅。其中，房地产类集合信托的募集规模降幅为42.75%，基础产业类信托降幅为43.63%，降幅较大。

　　周萍认为，4月份房地产类集合信托募集规模下滑与房企整体融资渠道增加有关。数据显示，一季度房企境内外发债3413亿元。随着房企发债持续放量，融资难度有所降低，房企资金紧张状况得以缓解，对信托的依赖程度有所下降。

　　此外，用益信托研究员认为，由于监管持续收紧，中共中央政治局会议再次强调“房住不炒”的调控决心，房地产市场受到压制。房地产融资需求短期被压缩，也是4月份房地产类集合信托募集规模下滑的原因之一。

　　不过，房地产信托依旧是信托公司的核心业务之一。用益信托数据显示，4月份，房地产类集合产品的募集规模为421.50亿元，比重依旧占据首位。周萍介绍，今年一季度以来，全国首套房平均贷款利率回落，商品房销售有所回暖，一季度销售额达到2.8万亿元，同比增长5.8%。房地产类信托规模已连续11个月占据信托第一大投向。

　　基础产业类集合信托募集规模大幅下滑与地方债提速有关。周萍称，2018年第四季度，《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》出台，提示地方政府化解隐性债务风险，防范出现系统性金融风险，这极大地增强了金融机构对平台公司融资的信心，基础产业类集合信托迎来政策“拐点”。年初以来，基础设施建设投资明显提速，到3月份规模环比增加超过1倍以上，达到153%。但是，随着地方债发行提速，信托融资渠道受到挤压，造成4月份基础产业信托募集规模大幅下降。

　　数据显示，一季度全国共计发行新增地方政府债券11847亿元。其中，一般债券5187亿元，专项债券6660亿元，相当于2019年全年新增地方政府债务限额的38%。“基础产业是国家逆周期调节的重要手段，预计流向基础产业的信托资金或进一步增加。”周萍说。

　　4月份，集合信托产品的平均预期收益率为8.26%，较上月下降0.04个百分点。具体而言，4月份共有44家信托公司披露了产品预期收益率。其中，有21家信托公司的产品平均收益率超过8.5%。有9家信托公司的产品平均收益率8%至8.5%，有10家信托公司的产品平均收益率7%至8%，有3家信托公司的产品平均收益率6%至7%，1家信托公司的产品平均收益率低于6%。

　　周萍称，4月份成立的集合信托产品预期收益率小幅下行，仍维持较高水平，主要有两个原因。一是集合信托产品主要以基础产业和房地产为主，收益率才得以保持高位；二是2019年以来基础产业和房地产的融资渠道明显增加，融资成本降低，再加上各信托公司出于对风险的考量，对优质资产的竞争激烈，导致头部企业议价空间大，资产端降价明显。

　　用益信托研究员认为，4月份是企业缴纳税款高峰期，市场资金面明显紧张，信托产品的收益率居高不下。但从中期来看，随着经济企稳的可能性增强，未来集合信托产品的融资预期收益率将有所降低。